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        中泰證券:游戲標的篩選核心看公司持續穩定賺取現金流 關注網易、吉比特與三七互娛

        2022-03-30 08:49:24來源:智通財經

        中泰證券發布研究報告稱,游戲標的篩選核心看公司持續穩定賺取現金流的能力,從財務與產品兩端觀測。1)財務端:中泰證券選取18家公司,對比每股經營凈現金流年度同比增長情況,2018~2021年4年同比增速均保持增長的公司僅有吉比特(603444.SH)一家,3年同比實現增長的公司包括騰訊控股(00700)、網易(09999)、湯姆貓(300459.SZ),此外三七互娛(002555.SZ)每股經營凈現金流在2019年同比大幅提升67.67%,而后兩年連續出現超過10%的下滑,從數據端看三七互娛的經營周期較為明顯。2)產品力:從新品數量、排名表現兩個維度來分析,“騰網”、吉比特、三七互娛、完美世界(002624.SZ)表現較為突出。中泰證券建議重點關注網易、吉比特與三七互娛。

        中泰證券主要觀點如下:

        ①長期vs短期:選取港股、美股、A股上市游戲企業25家,分別對比1)上市至今;2)2017年至今;3)2020年至今3個時間維度各公司市值漲跌幅。其中上市超過5年且5年年化收益超過15%的公司僅2家,分別為網易與吉比特。兩年時間維度,高收益標的以中小市值企業為主,年化收益超過15%的公司分別為網易、愷英網絡(002517.SZ)、心動公司(02400)、中青寶(300052.SZ)、友誼時光(06820)、寶通科技(300031.SZ)??偨Y:若對短期收益率有一定要求,最好的方式是跟蹤企業變化,在估值相對底部,買入有新項目兌現預期的標的。投資頭部游戲標的,在合理估值即可介入,短期獲取收益不一定是最優選擇,但長期來看是最優選擇。

        ②Beta or Alpha:1)游戲公司股價高頻寬幅波動,反復徘徊于過高估與過低估之間;2)A股波動具有同步。游戲股股價波動劇烈,中小公司尤甚,核心是由其商業模式決定,當新項目獲得成功,往往是帶動公司短期內EPS與PE雙升,市場在短期傾向于樂觀估計公司的研發實力,給與過高的估值水和產品利潤預期,而一旦產品開始表現不及預期,則又會出現EPS與PE的雙降,出現過于低估公司研發技術底層的儲備與未來新品潛力,游戲公司的股價往往就在過高估與過低估之間來回徘徊。

        數據表明A股游戲公司更多呈現出同漲同跌的板塊行情,個股出現脫離板塊的獨立行情機會較少,港美市場個股PE波動沒有明顯同步,與自身業務發展節奏關聯度更高??偨Y:游戲公司股價整體呈現短期高頻寬幅波動,長期收斂于基本面。一方面,部分標的雖然長期看收益不佳,但不妨礙在短期有產品變化與低估值時參與獲取超額收益;另一方面,A股游戲標的投資需更多考慮Beta因素,特別是持股周期較短的情況下,中泰證券認為還需要考慮板塊的催化因素。

        ③標的篩選:核心看公司持續穩定賺取現金流的能力,從財務與產品兩端觀測。1)財務端:中泰證券選取18家公司,對比每股經營凈現金流年度同比增長情況,2018~2021年4年同比增速均保持增長的公司僅有吉比特一家,3年同比實現增長的公司包括騰訊控股、網易、湯姆貓(300459.SZ),此外三七互娛每股經營凈現金流在2019年同比大幅提升67.67%,而后兩年連續出現超過10%的下滑,從數據端看三七互娛的經營周期較為明顯。2)產品力:從新品數量、排名表現兩個維度來分析,“騰網”、吉比特、三七互娛、完美世界(002624.SZ)表現較為突出。

        風險提示:1)產品延期上線風險;2)產品上線表現不及預期風險;3)行業政策及監管風險;4)預測假設與數據統計相關風險

        關鍵詞: 中泰證券 游戲標的 穩定賺取現金流 三七互娛

        責任編輯:孫知兵

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